1、回购指数发布

2023年9月15日，上海证券交易所和中证指数有限公司将于2023年10月17日正式发布上证回购指数。

2023年9月15日，中证指数有限公司将于2023年10月17日正式发布中证回购指数、中证回购价值策略指数及中证回购质量策略指数。

A股将正式迎来一系列的“回购”主题指数。我们也借此机会论证回购事件与市场择时之间的关系、回购事件策略历史回测业绩表现。

2、历次回购潮、回购规则修订时机和市场底部对应

统计显示，截至9月22日，9月超百家A股上市公司抛出回购、增持计划，真金白银表达对当前A股市场积极向好的情绪，彰显市场对于经济复苏的信心！

以史为鉴，我们可以发现A股的“回购潮”基本和“市场底”对应，A股上市公司回购行为的增加，常发生在市场弱势、估值偏低的阶段，有理由对当前市场坚定投资信心。

回顾历史，我们也发现A股回购规则的修订，通常对应市场阶段底。

股份回购是国际通行的维护公司投资价值、完善公司治理结构、丰富投资者回报机制的重要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。

股票回购这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用。

股票回购行为好处体现在以下几个方面：

1）提高eps，回购导致上市企业在外流通股数量减少，直接导致eps上升，这会刺激股价上涨；

2）帮助股东合理避税，由于A股暂不征收资本利得税，发放现金股息红利对于持股期限较短的投资者需要缴纳所得税，因此，通过股票回购的方式而不是现金红利可以增加股东财富；

3）税盾效应，无论是内部资金还是借债回购，都将降低公司所有者权益从而提高财务杠杆水平，由于税盾效应的存在可以提升公司整体价值；

4）降低代理人风险，由于现代企业所有权和管理权分离，管理层可能会出于自己利益进行过度投资或消费从而造成股东利益受损；对于现金流好的企业，通过股票回购将现金返回给股东可以降低代理人风险；

5）传递信心，上市公司通过股票回购能够向市场传递公司股价被低估的信号。

披露回购方案的上市公司更有望受到投资者关注。

统计数据显示，发布回购预案的上市公司股价平均涨幅在一段时间内有较好表现，同时上涨概率在预案发布40日后均超过了52%。

我们基本可以判断，利用上市公司发布回购预案开展事件策略研究是能够取得不错回测业绩表现的。

回测条件设置：

1）回测期间20190101-20230922（即将发布的回购指数基日为20181228）；

2）佣金费率按万1.2、印花税按千0.5；

3）个股不设置止盈止损；

4）以上市公司发布回购预案为买入信号，下一个交易日开盘价买入；

5）剔除st、涨停、停牌无法交易的情况；

6）以回购预案发布内容提到的回购金额/上市公司流通市值为排序因子，选取最大的三只股票、持仓40个交易日开展回测（保证策略有一定的换手率）。

以回购金额、回购金额/上市公司总市值为排序因子开展回测，回测评价指标均差于以回购金额/上市公司流通市值为排序因子的回测结果，这符合回测前的逻辑判断。

1）加入个股止盈止损；

2）策略回测发生的最大回撤区间是2022年1-4月系统性风险阶段，策略与宏观研究相结合，优化策略风控。

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